蓝鲸TMT记者 李晓利

5月30日，二手车电商平台优信向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书，拟募资最多5亿美元在纳斯达克(NASDAQ)上市。

此前，从未盈利优信二手车，却一直在试图通过各种方式上市，但因种种原因功败垂成。

此次，优信选择赴美上市，不要求连续三年盈利，但赴美上市的故事能否讲好呢?美国相对成熟的二手车市场，能够给优信带来怎样的估值?

蓝鲸TMT记者进行了调查。

重金融，轻交易

早在2016年7月，优信旗下优信拍等业务曾试图借壳浙江步森服饰股份有限公司上市。运作了半年后，最终因“重大资产重组条件不够成熟”而未能实现。

对此行为，易观汽车出行领域分析师余目向蓝鲸TMT表示，根据优信招股说明书， 2017 年其净亏损严重，同时距离其上一次 5 亿美元的融资已经过去一年，因此出现资金紧缺的问题。而同行业的另外几家今年都有新的融资，因此优信比较急于上市。

著名经济学家宋清辉向蓝鲸TMT表示，优信在国内因为达不到上市的条件，只能被迫去上市门槛较低的美国挂牌。

此次赴美上市，成功把握有几分?

“2011年成立以来，我们并未盈利”。优信在招股书表示。

不仅如此，从亏损状况来看，每年的亏损都在加大，近2年来看，2016年度、2017年优信净亏损分别为13.93亿元、27.48亿元。而2018年第一季度，净亏损就高达8.39亿元。

招股书显示，优信的业务主要分为 4 种：2C交易收入;2C贷款收入;2B交易收入;其他。在 2018 年第一季度的财务数字中， 4 种业务对应的收入分别为0.95、3.59、1.09、0. 86 亿元。

2018 第一季度财务数据显示，优信的2C贷款收入超越了2C交易收入，从优信的主要盈利点可以看出，优信更像是一家汽车金融公司。

优信二手车汽车金融服务是在2015年推出的，随后在2016年12月推出了新汽车金融服务。

随后，优信开始以金融优惠而做广告词，如“多达20万辆豪车， 1 成首付任你选。 优信首推二手车一成购 首付 5000 品质好车开回家”等。自此开始采用低成首付的模式，促使用户贷款，从而赚取利息。

近日，优信推出免收服务费，然而用户并不买账。用户鲁先生投诉称，2017年11月，他在优信平台购买了一辆3.25万的车，本来想全款买车却最终被优信工作人员引导贷款买车。

鲁先生首先付了1.25万的首付钱，剩下的 2万贷款。在准备签合同时，写的是4.25万，相当于鲁先生付的钱不是首付。意思是贷款金额是 3 万多，可是车价才3. 2 万，鲁先生疑惑首付的款哪里去了呢?

优信工作人员解释说，该贷款是需要付前置利息，意思是提前把利息收了，后面还的是本金。而且，不能提前还款。

鲁先生对蓝鲸TMT记者诉苦，贷款买车，不仅不能提前还款，还多收利息。合同签的明明是融资租赁合同，而执行却是贷款合同。意味着，车子在未还清贷款之前，鲁先生只有使用权，没有所有权。

对此，程鲁先生认为，在优信买车感觉像是被忽悠了，虽然打着无服务费的名号，却在利用金融的手段变相赚钱。

业内人士分析称，贷款合同和融资租赁合同有很大的区别。融资租赁可以更大程度地降低汽车消费门槛，租金高于同期银行贷款本息，在为用户提供更低消费门槛的同时，则需要用户为此付出更多的金钱代价。

鲁先生表示，优信的二手车并不是靠卖车的多少拿提成，而是靠贷款额度拿提成。

针对曹先生投诉事件，蓝鲸TMT试图致电优信公关相关人士，但是截至发稿时也没有得到回复。

对此盈科律师事务所律师赵姝婷向蓝鲸TMT表示，优信平台在售后上应该负责任。“优信打着以卖车的名义，却做起了金融贷款的生意。”

当然不仅仅是优信，整个二手车电商都有金融化的趋势。在竞争激烈且同质化状况下，金融贷款业务成为了二手车电商纷纷看中的一块“肥肉”。

余目表示，二手车交易的低频性，以及二手车电商去差价收取提成的商业模式都决定了其不能仅仅依赖交易来实现盈利。依靠交易来引入金融服务，金融服务的高利润率对其盈利能力很关键。

对此，汽车行业分析师钟师向蓝鲸TMT表示，二手车电商需要金融助攻，但主要把重心放在金融贷款赚钱上，这就本末倒置了，背离了二手车平台存在的意义。二手车平台应该解决的是用户痛点，应该从根本上消除用户的担忧，从而对二手车平台产生信任。

优信只能寄希望于，美国的资本市场相信它是一个电商平台。

“疯狂”烧钱难为继

2017 年1 月 15 日，优信集团宣布完成新一轮 5 亿美元融资。

在此次IPO之前，优信在过去几年共融了4轮资，累计融资总额接近10亿美元。

而今年 1 月，就有媒体曝出优信因为内部资金链断裂，出现运营困难，无力承担庞大的广告投放资金，从而终止多个地区广告投放。

二手车电商的广告大战，是近几年最火热，优信也没有丝毫怠慢。

招股书显示，在2016年和2017年，优信的营销与推广支出分别为7.94亿元、22.03亿元，同期优信的研发支出分别为1.68亿元、2.26亿元。在2018年一季度，其营销与推广支出为6.33亿元，研发支出为6806万元。

可以看出，在2017年全年及今年一季度，研发支出仅为营销与推广支出的10%左右。

可见，优信的钱主要砸向了广告。

2015 年 10 月 优信投放《中国好声音》总决赛的 60 秒广告，投入 3000 万，被称为“全世界最贵的广告”。

2015 年 10 月到 2016 年 3 月，优信投了 5 亿人民币打广告，优信集团董事长兼CEO戴琨曾表示，“那个阶段没有人比我们打得狠”。

2017 年，启用影视明星王宝强为优信的品牌形象代言人。

2018年签约好莱坞巨星、奥斯卡影帝莱昂纳多迪卡普里奥为全新品牌代言人。

戴琨对外宣称，2018年要投入广告1 3 个亿。 2018 年春节期间， 25 天烧了1. 5 亿。

业内人士分析称，从产品和服务上来说，这些汽车电商平台没有本质区别，谁也没有绝对优势，因此只能是广告战与价格战，其交易费率必定无法覆盖成本。

宋清辉认为，广告投入无可厚非，但只想着倚重广告的投入打开市场局面，这种烧钱的模式恐难以为继。一个好的企业决不会把大把的钱主要花在广告上，而是在企业的精细化管理等“内功”方面，否则等钱烧完了，企业就倒掉了。

中国汽车流通协会副秘书长罗磊向蓝鲸TMT表示，如今优信要从过去的规模致胜，变成利润致胜才能长期良好发展。如果优信没有独特的业务模式又没有获得后续资金的输入，仍会出现难以为继的状况。

宋清辉表示，经过大规模烧钱大战之后，优信出现巨额的净亏损，此次计划募集的 5 亿美金，还远远不够。估计各大资本看不到优信盈利的希望后，都会抽身而去。未来很长一段时间盈利的空间依然不大，亏损依然持续，而想维持运营需要持续资金投入，只好继续融资，而对于始终不盈利的优信来说，投资者也纷纷离场。采用传统资本市场，优信未来很难融资。而上市这条路能够挽救优信。

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