今日，中国高尔夫服饰领军品牌比音勒芬发布最新2017年年报，年报显示，其营收为10.5亿元，同比增长25.23%，净利润为1.80亿元，同比增长35.92%。

去年10月23日，比音勒芬预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动区间在1.5-1.6亿元之间，盈利超出预期范围，可见比音勒芬在营收净利上呈正向增长态势。

对于营收净利皆向好，比音勒芬方面称主要得益于同店贡献：

1、对现有店铺实行“调位置、扩面积”的改造计划，增强盈利能力；

2、品牌定位“三高一新”，以顶级面料辅之考究设计，上千SKU提供多样化选择，高品质产品夺人心；

3、店铺运营管理扎实，VIP体系较为完善，贡献率高达70%，全方位店员培训有力维系长期客户关系，复购动力强。此外， 渠道扩张进一步促进营收增加。

仍被库存恼

尽管营收净利都不赖，但库存问题仍困扰着比音勒芬。

2017年比音勒芬应收账款周转天数下降2至17天，存货周转天数上升44至294天，存货绝对额同增41%至3.48亿元，现金流量增长较好，经营活动现金净额同增21.05%至1.26亿元。

2017年Q3销售收入虽增长，但也导致库存增加同比增长47.13%达2.47亿元，比音勒芬表示为提高销售额，备货导致库存增加。

据中国服装网了解，这些年来，比音勒芬的库存金额一直在攀升。2011—2013年其存货分别为1.089亿元、1.22亿元和1.59亿元，2013-2015年存货金额分别为1.59亿元、1.68亿元及1.93亿元。

对于库存增加，比音勒芬有“有话说”：“比音勒芬主要采取直营和特许加盟相结合的销售模式，需保持款色、尺寸充足的库存商品，以满足门店陈列及消费者的挑选，以及新零售网络扩张对商品铺货的需求，因此比音勒芬需要并保持相对较高水平的存货规模。”

比音勒芬是国内高尔夫服饰行业龙头公司，定位于高尔夫服饰和高端休闲服饰市场，目标客户为高尔夫人群以及喜爱高尔夫风格服饰的中高等收入人群。2014至2017年，作为高尔夫球服饰A股第一股的比音勒芬收入与净利润增长保持在15%左右，但其高库存仍然是其重大难题之一。

一位服企高管曾坦言：“目前服装企业消化这些库存至少需要3年时间，但销库存背后还需要利润支撑，财务报表一难看，银行就会跟在后面催债，所以，越来越多服装企业正步入库存怪圈。”

服装具有较强的季节性特征，错过最佳销售时间，极其容易出现库存压仓的现象，体量越大的服装企业就需要花费更多的时间去消化这些库存，同时产品积压会加大资金流动性困难，这就使得服装企业增加面临巨大损失与利润流失的可能。库存对于以传统经营模式出身的服装企业而言，就是陷入现金流断层和经营危机的重要原因。

比音勒芬究竟如何看待自己的库存问题，对外公开的那些说明是否是真心话，我们就不得而知了。

2018或将走上快速扩张之路

截止2016年9月底，比音勒芬共有直营门店273家，加盟门店328家，共计601家，截至2017年其终端门店数量652家，新增52家，直营店占比高于加盟店。

可见，比音勒芬并未像本土其它服装企业靠大面积扩张店铺增加销量。但2018年，比音勒芬或将大开门店，以度假旅游系列产品快速占领消费市场。

比音勒芬表示，未来仍将在主流高端商场、机场及会所等渠道进行拓店，同时由于度假旅游系列也将通过布局高端商场渠道开展销售，有望持续开店，同时对标Fila等品牌。此外，比音勒芬仍将在单店销售上行区间，门店的扩张以及单店销售的有效增长带动其收入呈现快速增长态势。

据了解，2011年—2017年比音勒芬的营收复合增长率达到23.02%，2017年收入、归母净利同增25.23%、35.92%至10.54、1.80亿元，2018Q1收入3.7亿元，同增30.31%，净利同增41.55%至0.85亿元，同店延续高水平，业绩持续高增长。

据行业人士预测，2018年、2019年、2020年三年间，比音勒芬收入将分别同增32%、31%、22%至13.88亿元、18.21亿元、22.29亿元，归母净利将分别同增43%、40%、32%至2.58亿元、3.60亿元、4.74亿元。

成立于2003年，比音勒芬主要从事高端高尔夫运动服饰设计及推广销售，其员工持股计划已于今年1月底完成购买，持股均价约59元，绑定了中高层员工与其利益。

对于坚持“高端化+细分化”战略布局，伴随其渠道扩张，产品线拓展，营收净利双增长，以及员工持股计划落地的比音勒芬，未来几年业绩发展良好可能性较大，但库存难题解决到何种程度仍需时间考验。

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